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来源：上市之家
9月8日 ，存储模组龙头江波龙（301308.SZ ，09976.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为国内首家实现“A+H”两地上市的独立半导体存储器企业 。
然而，即便H股发行价较A股折让约四成 ，上市首日股价仍跌破发行价 ，市场反应不及预期 。
01 发行定价较A股折价约44%
江波龙于9月4日晚间公告 ，确定本次H股发行的最终费用 为每股236港元。公司此次全球发售2607.78万股H股 ，其中香港公开发售260.78万股、世界 发售2347万股，另设超额配股权 。以236港元/股的发行价计算 ，此次上市预计募集资金近62亿港元（约合人民币53亿元） 。
值得关注的是，H股发行价与A股之间存在显著价差。以9月7日A股收盘价358.22元（约合418港元）计算 ，236港元的H股发行价较A股折价约44% 。236港元折合人民币约202元 ，相当于A股现价的约56.5% 。
更大的反差在于，就在一个多月前 ，江波龙刚刚完成一笔37亿元的A股定增 ，以560元/股的费用 向21名投资者发行660.71万股。彼时的发行费用 较发行当天386.60元的收盘价高出约45%。对比之下，港股发行价仅为A股增发价的36% 。同一家公司的股权，在两个多月里出现了三种截然不同的定价 。
02 开盘即破发
9月8日 ，江波龙H股以236港元发行价开盘 ，随后股价持续走弱。盘中最低探至232.4港元，跌幅一度达1.44% 。截至午间休盘 ，股价报234.4港元 ，较发行价下跌0.68%，成交额约9.12亿港元 ，公司总市值约1068亿港元 。
从认购数据来看 ，香港公开发售获40.32倍认购，一手50股的中签率为2.85%；世界 发售获3.88倍认购。为保障发行成功 ，江波龙引入了传音控股 、联想集团 、蓝思科技、TCL科技 、北京君正 、七彩虹科技等14家基石投资者 ，合计认购约1.51亿美元（约11.85亿港元），占发售股份的约18.89% 。所有基石股份均设有6个月禁售期 。
与H股的疲弱表现相比 ，江波龙A股当日早盘一度走高 ，午后转跌。截至下午，A股报355.97元/股，H股较A股仍折价约四成 。
03 业绩高增与隐忧并存
从基本面来看 ，江波龙2026年上半年业绩表现极为亮眼 。财报显示 ，公司实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元 ，同比暴增逾715倍。毛利率从上年同期的11.0%升至58.2% 。公司将此归因于AI基础设施投资激增导致市场需求超过供应、存储产品费用 上涨 ，以及早前以较低成本购入的存货 。
然而，亮眼业绩背后亦存在隐忧。截至2026年6月30日 ，公司存货高达257.77亿元 ，占总资产的60.12%。上半年经营活动现金净流出31.51亿元，账面利润并未转化为真金白银 。与此同时 ，行业的通用DRAM合约价环比涨幅已从一季度的90%以上收窄到三季度的13%至18% 。
江波龙表示，本次募集资金将主要投向AI高端存储器研发 、主控芯片及高端封测三大方向。在存储行业周期高点完成“A+H ”两地上市后 ，这家千亿市值的存储龙头能否将融资转化为穿越周期的能力 ，仍有待市场进一步检验 。
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