世界 金价在回调后迎来反弹 。Wind数据显示 ，9月3日 ，伦敦金现货费用 重新站上4400美元/盎司，截至北京时间当日15时52分 ，报4426.96美元/盎司 ，上涨0.91% 。前一交易日，金价盘中一度跌破4300美元/盎司，随后快速收复失地。
消息面上 ，据新华社报道 ，美国联邦储备委员会9月2日发布的全国经济形势调查报告显示，7月初至8月24日 ，美国经济活动总体保持轻度至温和增长 ，但能源费用 上涨、政策变化和世界 冲突等因素带来更大不确定性 。
报告发出后，市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧有所缓和 。对于金价的未来走势 ，机构认为 ，短期内，世界 金价仍将围绕美国经济数据和美联储政策预期反复波动 ，非农就业 、通胀等数据将决定金价调整幅度；中长期看 ，美国财政压力 、全球央行购金以及黄金ETF资金回流，仍对黄金配置价值形成支撑。
8月以来先扬后抑
近期 ，世界 金价宽幅震荡。9月2日 ，受美元走强、世界 油价上涨以及美联储加息预期升温影响，伦敦金现货费用 一度跌至4282.23美元/盎司，创8月7日以来新低 。此后 ，随着美元和美债收益率回落 ，金价迅速转涨，收复4300美元/盎司关口 。9月3日 ，金价进一步反弹 ，重新站上4400美元/盎司。
回看8月，世界 金价整体先扬后抑 。8月初 ，随着世界 油价明显下跌 ，市场对通胀和美联储进一步收紧货币政策的担忧有所缓和，金价持续上行 。此后 ，美国就业 、通胀和消费数据边际转弱 ，市场一度下调美联储加息预期，美元同步走弱 ，推动黄金加速反弹。8月25日 ，伦敦金现货费用 盘中一度升至4697.07美元/盎司 。
临近月底，行情迅速转向 。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，市场重新计入加息可能。与此同时 ，中东局势再起波澜带动油价上涨 ，通胀预期随之升温，美元和美债收益率走高 。受此影响 ，伦敦金现货费用 连续回调 ，8月26日至9月1日累计下跌逾7% 。尽管月末出现明显回撤，伦敦金现货费用 8月仍累计上涨逾10% ，录得今年1月以来最佳月度表现。
通胀并非黄金单向利多
2026年以来黄金经历多轮行情切换 ，中信建投认为，其背后相对稳定的线索来自美国财政赤字 、高利息负担以及全球央行购金形成的中长期支撑 ，真正具有不确定性的变量则是货币流动性路径 。
中信建投表示 ，7月以来，黄金已经完成一轮基于财政约束预期纠偏和紧缩预期纠偏的修复 。一方面 ，美国就业和通胀边际降温 ，市场对持续紧缩的预期有所松动；另一方面，地缘博弈长期化叠加美债供给压力，推动美债期限溢价上升 ，增强了黄金对冲主权货币信用风险的价值。
通常情况下 ，地缘风险升温和通胀预期上行被视为黄金的利多因素。但近期，美伊冲突升级、世界 油价上涨后 ，金价却出现明显调整 。机构认为 ，其中关键在于通胀将如何改变美联储政策预期，以及市场是否相信央行有能力维护货币购买力 。
桥水基金近日分析了通胀与黄金之间的关系。该机构认为 ，影响金价的主要力量可以归纳为五个方面 。其中 ，支撑黄金财富储藏价值的因素包括通胀、货币贬值或货币政策独立性受到冲击，以及以外国货币持有储备所面临的地缘局势风险；压制金价的因素则主要来自实际收益率上升 ，以及AI基础设施 、国防和能源等领域更具生产力的投资机会 。
这意味着 ，通胀上升并不必然推动黄金上涨。如果通胀升温的同时，市场相信央行将通过加息维护货币购买力 ，实际利率和美元可能随之走高 ，不生息的黄金反而面临压力 。只有当通胀被视为货币贬值的结果，或市场开始怀疑央行控制通胀的能力及其政策独立性时，黄金对冲通胀和货币信用风险的价值才会进一步凸显 。
桥水基金表示 ，黄金依然是一种重要且具有分散化配置价值的长期财富储藏工具。但在短期内 ，通胀并不必然意味着持续的货币贬值；如果央行通过加息来维护货币的实际购买力，通胀上行反而可能削弱黄金的吸引力 。因此 ，黄金与通胀的短期关系取决于央行的公信力 。
换言之 ，黄金仍然是抵御货币贬值和法币体系下通胀的优质“硬资产”；但如果央行采取行动，或被市场认为将采取行动 ，以对冲本币贬值压力 ，那么黄金相对于货币的价值就不太可能出现显著变动。
中长期配置逻辑仍有支撑
展望后市，机构普遍认为 ，美国非农就业 、通胀数据以及9月美联储议息会议 ，将成为影响下一阶段行情的关键节点 。
从资金面和交易指标看，当前市场信号整体偏积极 。招商证券数据显示 ，8月SPDR黄金ETF持仓增加约35吨 ，显示资金随费用 回升重新流入黄金市场。招商证券测算，截至8月末，黄金期现基差的60日均值约为3.2美元 ，处于过去三年约95%分位；期现基差信号和隐含波动率趋势信号分别于8月17日、8月19日前后由空转多。
招商证券认为 ，期现基差扩大能够形成套利空间，相关套利交易通常会对现货费用 构成支撑 。与此同时 ，黄金隐含波动率仍处于20%至30%的中等波动区间 ，为交易信号转多提供了条件 。不过，当前隐含波动率所处的历史分位已经不低。如果加息预期继续升温 ，或隐含波动率进一步进入高风险区间 ，金价短期仍存在较大回调风险 。
中长期配置逻辑相对稳定 。世界黄金协会数据显示，截至6月 ，中国央行继续增持黄金 ，全球央行黄金储备整体保持净增长。尽管上半年金价大幅震荡，央行购金仍在推进 ，为黄金提供了相对稳定的长期需求 。
中信建投认为 ，金价开启第二轮趋势性上涨，仍需等待美联储实质性宽松得到确认 。穿透短期就业和通胀数据来看，在科技竞争加剧和资本开支需求加大的背景下 ，美联储货币政策或呈现“易松难紧 ”的不对称性 ，本轮黄金上行周期可能尚未结束。
（文章来源：中国证券报）
